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黑石,操刀600亿大并购

(原标题:黑石,操刀600亿大并购)

一笔超级并购案即将诞生。

投资界获悉,黑石牵头正在与印度食品巨头Haldiram's进行谈判,计划收购其零食业务的多数股权,其中估值高达85亿美元(约合人民币600亿元)。

如同复制当年在中国的成功经验,黑石Buyout子弹依然率先瞄准“衣食住行”等民众刚需行业。此次标的Haldiram's ,正是印度家喻户晓的食品连锁公司,至今在印度拥有约1000家经销商。

最新消息,贝恩资本与淡马锡联手也参与到此次交易竞争中。果然,PE豪门都喜欢动辄百亿的并购大deal,也算是今年并购热潮的一缕写照。

600亿,黑石今年最大手笔

更多细节流出:知情人士证实,由黑石牵头的财团已提交一份非约束性出价,与印度食品公司Haldiram's就其零食业务的多数股权进行谈判,后者估值高达85亿美元。

但是竞争激烈。一方是黑石牵头,联合了新加坡政府投资公司GIC 和阿布扎比投资局 (ADIA) ;另一方则是贝恩资本联手淡马锡,也提交一份不具约束力的报价,给出估值约为80亿85亿美元。

其实在去年,印度最大企业之一塔塔集团也曾向Haldiram's表达合作意向,意图收购其零食和餐馆业务的控制权。当时,Haldiram's的估值为100亿美元。但由于对估值犹豫不决,这笔交易最后不了了之。

不难看出,标的Haldiram's 炙手可热。

Haldiram's在印度家喻户晓,官网显示它拥有1000家经销商,产品在700万个销售点有售。据世界权威调研机构估计,Haldiram's 在印度咸味零食市场中,占有近13%的份额。此外,其产品还出口到许多国家,包括日本、俄罗斯、英国、澳大利亚等。

总结下来,远超竞争对手的规模、持续增长的收入,以及健康的EBITDA(税息折旧及摊销前利润),令Haldiram's成为黑石、贝恩等PE巨头难以抗拒的香饽饽。

一旦收购完成,这将会成为印度最大的私募股权并购案。

买下印度食品霸主

PE历来喜欢消费并购

Haldiram's始于八十多年前。

故事还要从Ganga Bhishen Agarwal说起。最初,他加入家庭小吃摊工作,并在姨妈那里学会了配方。

为了将食物卖得更好,Ganga Bhishen在以前用鹰嘴豆粉制成的小吃中,新添加了一种扁豆粉,从而新发明了bhujia。很快,他的产品在印度火爆。凭借新品牌,他与祖父的生意分道扬镳。或许是母亲称他为Haldiram,由此拉开了他的商业帝国Haldiram's的序幕。

Haldiram's的扩张之路也有一个不起眼的开端。一次偶然的机会下,Ganga Bhishen去加尔各答参加一场婚礼,这让他萌生了在那里开店的想法。这也是其bhujia业务的第一个分支。

后来,Haldiram's发展成为一个家族企业。直到孙子Shiv Kishan Agrawal进入公司,他决心让bhujia走向全印度。于是1970年,公司将基地迁至那格浦尔,并开设第一个完整的生产部门,向市场推出各种美味的咸味食品、糖果和饮料。

可以说,Haldiram's传到第三代是一个转折点。

此后,Haldiram's 仍不断扩张。一方面,该公司通过不断收购,多元化发展多个子品牌。今年1月,它还进军了Cocobay品牌的巧克力领域,以求扩展更多业务领域。另一方面,Haldiram's还通过特许经营商在英国、美国、日本等国家开展业务。

Haldiram's为何经历多代屹立不倒?

这背后离不开Shiv Kishan Agrawal为公司制定的价值观保持传统、品质完整。在Haldiram's,他们强调所有的产品都是天然的、健康的,并且有自制的感觉。在从农场,到生产再到包装的整个阶段,都有一套严格的流程。如果你想尝试印度美食,那么开遍大街小巷的Haldiram's连锁店,一定是最卫生且美味的选择。

(Haldiram's 最受欢迎的小吃之一“bhujia”)

去年4月,经印度竞争委员会(CCI)批准,Haldiram's那格浦尔和德里业务进行合并。据悉,合并后其零食业务2024财年收入预计为1450亿卢比。过去五年,业务的收入年复合增长率为18%,平均EBITDA利润率为14%-15%。诱人的业绩,令PE们虎视眈眈。

这也是PE偏爱消费行业并购整合的一缕写照。相比之下,消费通常拥有庞大的市场规模和持续的增长潜力。即便在经济下行时期,人们对衣食住行的基本生活需求依然存在。

于是,消费行业成为PE寻求稳定回报的避风港。回顾PE巨头成长历程,几乎每一家背后都有不少消费Buyout经典案例黑石收购希尔顿、KKR收购西夫纬连锁超市、凯雷联手中信资本收购麦当劳中国、高瓴私有化百丽……无一不为他们带来超额回报。

风浪越大,鱼越贵

大并购序幕

由此不难看到一缕风向:PE巨头愈发热情于Buyout。

所谓Buyout,即“控股并购”,指的是购买一个公司的多数或控制股权,然后通过改组业务、削减成本等大刀阔斧的改造,使得标的资产升值。门槛之高,使得Buyout历来被视为投资界皇冠上的明珠。

犹记得上周,银湖资本宣布旗下第七只旗舰基金已完成205亿美元募集,缔造自家史上最大的一只旗舰基金。其中颇为意外的是新基金将放弃少数股权投资,专注于大型Buyouts。

背后原因很现实原来2021年疫情期间,银湖资本进行了一些规模较小的少数增长型投资,然而回报并不理想。而反观基金中表现更佳的案例,几乎都聚集在大型投资。

正如银湖资本联席CEO Greg Mondre所言:

“The returns are substantially higher when the bets are bigger.”(赌注越大,回报就越高

这一思路无疑也给大洋彼岸的中国私募股权投资行业带来借鉴意义。当IPO赚钱效应越来越弱,Buyout是被PE寄予厚望的一条路。某本土创投大佬曾感叹,每位PE投资人都有一颗做Buyout的心。

今年3月,原阿里巴巴集团董事会主席兼首席执行官张勇也宣布加盟晨壹基金,和创始人刘晓丹共同担任管理合伙人,聚焦并购投资新未来。当并购潮起,Buyout也开始掀起热烈讨论。

然而,国内Buyout至今尚未迎来爆发时刻。清科研究中心曾指出,相比于美国,中国本土Buyout基金数量和规模还远远不够。时至今日,国内Buyout成功案例依然并不多见。其中2017年高瓴私有化百丽,算是为数不多的经典案例。

背后原因不难理解。从资金端来看,一般Buyout的基金期限至少在510年,而中国股权投资市场常年缺少长线资金。受限于投资期限,许多本土PE基金难以进行Buyout尝试。同时,要买下一家公司的控制权,意味着动辄数十亿乃至百亿的投资金额,对很多PE来说并不现实。

另一方面,对比少数股权投资,Buyout有更高的门槛交易更加复杂、对投后管理的要求更高。能够买到好的资产只是Buyout的开始,真正的考验在于投后运营。

当初高瓴成为百丽的控股股东之后,便开始对百丽大刀阔斧的改造与赋能,一度超过120名高瓴数字化投后赋能团队员工进入百丽工作,才让这个“濒死”的品牌焕发新生。

可以说,从识别优秀标的,到竞价、运营,以及最终卖出,每一个环节都是巨大考验。正如鼎晖投资创始合伙人胡晓玲近日在中国商界木兰年会上警示,未来可能会进入并购风起云涌的时代,“但并购的失败率达80%”,要心怀敬畏。

序幕拉开,但征途依旧漫漫。


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